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本报告导读：

建议增持航空与油运，精选快递个股。

摘要：

航空：近日量价开始回升，关注央企长期盈利提升。“五一”假期量价超预期表现，节后短期回落符合业界预期。近日国内出票量与票价已开始回升，预计5 月中下旬淡季国内量价将继续超疫前。预计新航季国际航线逐步恢复消化国内过剩运力，机队周转将继续提升，航司业绩将逐季改善，Q3 旺季盈利或超预期。“中特估”逻辑将深化，而航空央企的长期变化与价值未被充分认知。中国民航空域资源存在长期瓶颈，票价市场化持续推进，且新一轮时刻管理改革开启，将助力航空央企打造“超级承运人”，持续提升国际竞争力与长期盈利能力。旺季博弈风险释放，布局超级周期正当时。增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络，受益标的北京首都机场股份。

油运：原油运价或已见底，成品油出口配额下放。（1）原油油运：市场担忧欧美衰退及中国弱复苏，原油需求预期悲观且油价回落，或影响短期贸易节奏。近期货盘维持低位，VLCC 中东-中国TCE 下探至2 万美元/天以下，或已见底。根据观察，油运贸易重构仍持续，传统能源仍具韧性，且全球库存水平处于低位，后续贸易节奏恢复将驱动运价快速回升。（2）成品油运：MR 新加坡-澳洲航线TCE 继续回升至3.3 万美元/天。近日中国下放第二批成品油出口配额，合计1200 万吨，同比+100%。

虽裂解价差缩减，考虑稳外贸与配额规则，且欧洲罢工影响减弱后需求恢复，预计仍将驱动中国原油进口与成品油出口，将助力淡季运价回升。逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，后续景气表现仍值得期待。维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。

快递：件量增速仍显疲弱，电商快递再现并购。低基数下，4 月全行业快递量同比增长约37%，若剔除低基数（假设2022 年4 月正常增速为15%）估算自然增速仅5%，环比甚至略降，仍低于年初预期。预计快递量自然增速回升，仍需居民收入预期改善及消费信心重振。2023 年头部企业份额关注度提升，春节后局部市场再现价格战，监管持续严控非理性价格战，良性价格竞争将加速电商快递头部集中。近日顺丰公告将向极兔转让丰网100%股权，电商快递市场再现并购集中。提示2023 年业绩不确定性较大。后续竞争仍待观察，重点关注龙头长期价值。维持中通快递增持评级。

国君交运策略：建议增持航空与油运。（1）航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待机队周转恢复，将迎盈利中枢上升。短期博弈风险释放，逆向布局航空超级周期，建议增持。（2）油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给瓶颈凸显，油运具有超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。（3）快递：快递量增速随消费略显疲弱，提示头部企业份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持。

风险提示。经济下行、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。

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