核心要点：

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全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势

本周医药生物下跌0.2%，位列一级行业涨幅23位，跌幅居前，跑输万得全A 2.0pct，年初至今涨幅1.5%，涨幅居后。13个三级行业6个细分行业上涨，其中CXO、医疗耗材涨幅居前，上涨6.2%、1.6%，中药及医药流通跌幅居前，下跌4.1%、2.5%。全行业估值水平情况，3月13日医药生物PE-TTM（剔除负值）为24.7X，PB 3.2X，估值水平位于1倍标准差下线位置。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-18%、30%。

全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势，纳斯达克生物、A股生科和恒生生科涨跌幅分别为1.3%、-0.6%、-1.4%。估值方面，恒生生科PB为2.7X，位于1倍标准差位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价28%。

投资建议

近期医药生物指数连续7周回调，最大回调幅度为9.5%，本周出现盘整态势，细分板块中仅有医药流通、中药及体外诊断跌幅在8%左右，跑赢行业指数，交易主线围绕国企改革主线及流感，以创新药产业链为代表的科技板块跌幅较多，恒生生科及国内CXO指数最大回撤分别为25%、26%，一方面前期疫情恢复行情中创新主线涨幅居前，有一定回调需求，同时受到海外金融机构事件冲击，此轮回调较深，但从本周市场走势来看，全球主要市场生物科技均呈现跌幅收窄盘整走势。从基本面来看，从近期陆续披露年报来看，临床疗效突出地创新药产品商业化加速，在医保政策助力下放量加速，18A企业走入业绩兑现去B阶段，建议重视产业变化趋势，把握短期调整后布局良机。

我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线。

1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1到N的平台型技术平台，长期看好ADC及双抗两大技术平台。

2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。

3、消费医疗恢复主线：短期关注疫情恢复，长期看渗透率提升。中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。

风险提示

1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。

2、医药相关政策收紧风险。

3、国际注册及商业化低于预期风险。

4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

（来源：湘财证券）

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